安信国际：悉数海昌海洋公园买入评级 目标价3.7港元

安信的国际发表报告，予世昌海岛高尔夫球场（02255）“转手”评定，目标价修改至3.7港元，对应22年24.2倍EV/EBITDA，间距现价有28%上涨空间。

事件：12月23日世昌顺利完成与南亚领先私募大股东基金MBK Partners的股票交易，买断世昌海岛高尔夫球场旗下位处郑州、成都、天津和烟台的游乐场计划的100%大股东及石家庄在建游乐场计划的66%大股东，股票交易对价65.3亿元。

安信的国际主要见解如下：

世昌海岛高尔夫球场与MBK股票交易顺利顺利完成，世昌转型停滞不前。

MBK Partners创立于2005年，为南亚最大私募大股东基金之一，管理制度资本超过254亿美元，覆盖奢侈品及零售店、电讯及媒体、金融服务、低收入、物流和工业部门等多个企业。MBK Partners在旅游服务和游乐场企业环绕着深厚积攒，成功融资大阪环球影城。

该行认为此次股票交易的4个高尔夫球场均为萌芽的游乐场计划和大城市极地馆，已货运共达十年，高尔夫球场的盈利能力也已给与充分发挥，不够原先快速增长商业价值。4个游乐场所涵盖的相关的产品正趋于封闭，挑战举步维艰。此次股票交易的4个萌芽计划为世昌造成60.8亿的保证金，将大幅降低付息外债，减轻外债风险融资压力。

另外，石家庄高尔夫球场为在建里面的大型海岛文化游乐场，自2018起开始规划，受到了新冠疫情的不利影响，计划开发受阻。通过与MBK Partners的战略共同开发，世昌给与4.5亿元保证金，同时世昌作为石家庄计划公司的重要股东会之后进行其原先的开发规划及营运管理制度。石家庄高尔夫球场预计可于2023年开设，世昌将之后分享计划货运及转型造成的可观支出。

轻资产业务将是世昌的战略专注。

世昌仅有萌芽的详细设计、特罗斯季亚涅齐管理制度、货运服务、品牌负载等全流程的文旅旅游观光服务及方案解决能力也。公司未来将聚焦1）趣味乐园，全国达有1.3万个趣味乐园，公司目标够800个货运计划，偏重于选择规模大，服务周期长的计划，都有趣味艺术表演、嬉影剧、大城市旅游观光、旅游服务渡假等各类表现手法。2）商业综合体，负载对象都有购物里面心、商业街北区、文创街北区。3）趣味酒吧，世昌已经在21年内8月开始厦门世昌二期计划规划，新增池上酒吧、海岛酒吧和北极熊酒吧三家酒吧共计新增1100间房。

安全性提示：疫情；厦门计划转型不及预期。

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