中信证券：维持华润水泥购回评级 目标价8港元

中信证券披露研究报告称，维持香港）有限公司建筑涂料（01313）“买入”打分，受制于疫情不良影响及原涂料效率舆论压力，2022-23年EPS预测缩减至1.04/1.27港元，新的引2024年EPS预测1.45港元，给予2022年8xPE，目标价8港元。2021年原料效率逐年上涨对的公司盈余技术水平致使一定不良影响，但四季以来利用效率双控致使供给膨胀，建筑涂料生产效率去年突出，盈余技术水平受益一定提升。在2022年疫情扰动下，基建稳引长重要性大幅度提高，从而对后续建筑涂料消费构成一定支撑，盈余年末保持相对稳定，意味著估值处于较低技术水平。

事件真相：的公司2021年实现资本额439.63亿港元（去年同期引9.67%）；净利润77.67亿港元（去年同期逐13.31%），主要由于原料效率逐年引加不良影响利润率。单四季度资本额131.47亿港元（去年同期引2.02%）；净利润24.54亿元（去年同期引56.6%），主因年末利用效率双控致使降低成本膨胀，建筑涂料生产效率出现突出上涨，另2021年每股贷款人0.52港元（去年同期逐15.45%），完全相同股息率为8.33%。

中信证券主要论据如下：

建筑涂料的业务生产效率去年约达15.6%，原料效率快速下跌不良影响毛利率。

2021年的公司熟料降低成本为6270万吨，降低成本使用量为100.6%，去年同期下逐12pcts，主要由于年末利用效率双控不良影响，的公司建筑涂料及熟料总销量8464万吨，去年同期下逐6.81%。生产效率全面性，2021年建筑涂料熟料平均售价为426.92港元/吨，去年同期引长15.63%；其单位效率为273.6港元/吨，去年同期引长30.53%，主要由于吨原料效率去年同期逐年下跌46.26%至105.6港元/吨，吨涂料效率也下跌25.82%至65.3港元/吨，毛利率去年同期下逐7.32pcts至35.91%，但的公司积极通过技改等方式则逐低其单位利用效率技术水平。

的公司于2021年内，在贵州河池的建筑涂料生产前哨基础设施建筑涂料熟料产线，新的引建筑涂料降低成本230万吨和熟料降低成本140万吨，大幅度巩固区域商品地位；同时的公司也在2022年1月份出售衡阳百亩建筑涂料51%股份，东进衡阳郴州商品；的公司在2022年3月出售太原香港）有限公司长风建筑涂料72%股权及负债，有序终止北方商品。

继续积极进行产业链延伸。

的公司2021年通过竞拍、该的公司、参股等方式则一共新的掌控11座矿山资源，所有新的取得新的项目开建后，预料到2024年骨料年降低成本将超过1亿吨，相比意味著降低成本扩大9倍。

钢结构全面性，的公司2021年钢结构销量1481.4万立方米，去年同期引长10.68%；其单位售价528.3港元/立方米，去年同期下跌7.86%。钢结构预制构件的业务全面性，2021年的公司通过竞拍、基础设施等方式则拥有7个钢结构预制构件新的项目，全部开建后，设计年降低成本将约达到约160万立方米。

风险考量：基建及地产投资比不上预期；的公司装配式及骨料的业务令人满意比不上预期；原涂料效率逐年周期性。

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