中银证券：给予天顺风能买断评级

2022-04-14中银国际公司股票控股权有限一些公司李可伦,许怡然对天顺风能进行研究并释出了研究计划《风塔需求量拓展持续，其中心资源储备深厚》，本报告对天顺风能给出买进评级，当前恒指为11.38元。

天顺风能(002531)

一些公司释出 2021 年修订本， 获利下同持续增长 25%；一些公司需求量持续拓展，引导原先能源概念设计加强产业链合作，风电场开发月内提速； 保有买进评级。

支撑评级的要点

2021 年获利下同持续增长 25%： 一些公司释出 2021 年修订本，意味着收入 81.66 亿元，下同增加 1.42%；意味着归母盈利 13.10 亿元，下同持续增长 24.76%，意味着扣非盈利 10.75 亿元，下同持续增长 9.91%。 一些公司修订本业绩相符预料。

风塔销售业务收入持稳： 2021 年一些公司风塔及相关产品销售 63 万吨，在陆上风电抢装之后的供给底部， 一些公司销量仍下同持续增长 6.13%；隐没收入 51.77 亿元，下同持续增长 2.47%。 受运费确认至成本项及钢材定价高企的因素， 隐没毛利率下滑 5.24 个百分点至 12.07%， 年均风塔单吨毛利平均 998 元/吨。

扇叶销售业务略有下滑， 其中心开发月内加速： 2021 年一些公司扇叶、模具分别意味着销量 2,675 片、 61 套， 下同分别减缓 16.43%、增加 48.78%。扇叶销售业务意味着收入 17.81 亿元，下同减缓 17.58%，毛利率 16.98%。发电机组销售业务方面，2021 年一些公司共计并网发电量达 884MW，下同持续增长 2.86%，年均意味着发电机组量20.91 亿 kWh，下同持续增长 47.29%，发电机组收入 10.51 亿元，下同持续增长 47.94%。2021年起一些公司开始探索轻资产运营模式，将来风电场开发速度月内加快，乌兰察布市北 500MW 概念设计预期将于 2022 年初完成以外发电量并网。

需求量前瞻中轴， 原先能源概念设计技术创原先销售业务合作： 一些公司需求量前瞻性中轴于将来风电发展重点范围， 2021 年一些公司商都、 濮阳、通辽等地的装配指挥中心随之投入装配， 当前需求量 90 万吨/年，德国和扬州市北海工指挥中心建设工程稳步绕过，预期2022 年初形成 60 万吨/年海工需求量。 此外一些公司尽力绕过风电原先能源概念设计，技术创原先与主机厂合作， 运达控股权已签订协议协议成为入园中小企业， 入股建设工程 1GW+风机产线， 同时将东南部市北场的风电主机订单优先安排于该概念设计装配。

收购价

在当前股本下，结合一些公司修订本与从业者供给情况，我们将一些公司 2022-2024年预报每股收益修改至 0.84/1.09/1.32 元（原 2022-2023 年预报为 0.78/0.96元），对应市北盈率 14.0/10.9/8.9 倍； 保有买进评级。

评级陷入的主要高风险

原先冠霍乱因素超预料；大宗原材料定价波动；风电从业者供给不达预料；风电场获利不达预料；原先销售业务中轴不达预料。

公司股票之星辰数据中心根据近三年释出的研报数据计算，国盛公司股票杨润思研究员团队对该股研究较为系统地，近三年预报准确度平方根多达96.14%，其预报2022年度归属盈利为获利17.36亿，根据现价换算的预报PE为11.86。

最原先获利预报明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买进评级7家；现在90天内机构目标均价为18.0。公司股票之星辰收购价量化工具看出，天顺风能（002531）好一些公司评级为3.5星辰，好定价评级为3.5星辰，收购价总合评级为3.5星辰。(评级范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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