造车新势力月刊：11月销量超预期，景气持续

2021年11月底蔚来、即使如此、小鹏分别零售商10,878/13,485/15,613辆，环比分别+197％，+76％，+54％。中秋前所是车也零售商传统冬天，斯塔夫基的颇高景气下半年长时间。未来2022年，除下载量一对一之外，斯塔夫基仅将配置颇高算力芯片和激光雷达，在短期内借助于车上体验的颇高下将成为有效性车企插件技能的关键。

2021年11月底，我们对于斯塔夫基产业重要事件的观察和点评如下：

▍11月底斯塔夫基签订合同仅环比大幅激增，下载量微考虑到。

2021年11月底蔚来、即使如此、小鹏分别零售商10,878/13,485/15,613辆，环比分别+197％/+76％/+54％，解决问题累计激增+106％/+190％/+270％。其中，蔚来较颇高，主要系因10月底产线更改，签订合同仅为3,667辆；小鹏P7下载量必需踏入稳定的阶段，而G3i改款、P5新车上市后签订合同正在爬坡。三家车企12月底仅需签订合同左右1万辆以达到Q4下载量指引，以往经验小鹏、即使如此的指引较为保守，Q4下半年微越指引。未来2022，除了下载量以外，斯塔夫基仅将配置颇高算力芯片和激光雷达，在短期内借助于车上体验的颇高下将成为有效性车企插件技能的关键。

▍蔚来：ET7踏入小批量实生产，ET5实定与12月底18日NIO Day亮相。

1）盈利：蔚来释出2021年Q3盈利，解决问题资本额98.05亿元，累计+117％，环比+16％。GAAP和Non-GAAP净亏损分作28.59/5.7亿元（上季分作亏损6.59/3.36亿元）。零售商和研发费用环比上升所致单车销售额下降0.8万元至-2.3万元。

2）其产品：首款豪华轿车ET7亮相广州车展，获很颇高的关注度。新车型实定配置四颗英伟达Orin芯片，算力颇高达1016TOPS。11月底29日ET7率先实生产（小SOP）车辆已下线，新车型踏入量产前所最后的准备。

3）12月底18日，蔚来将在无锡举办第五届NIO Day，我们实定ET5将首次公开亮相。

▍小鹏：21Q3毛利率环比提颇高，G9释出启动中大型SUV新车型布局。

1）盈利：小鹏释出2021Q3盈利，解决问题资本额57.2亿元，累计+187％，环比+52％；GAAP和Non-GAAP净亏损分作15.59/14.92亿元（上季分作亏损11.95/10.96亿元）。差使分利用于P7新车型下载量占总比提颇高（从21Q2的66％提颇高到21Q3的77％），及下载量上升随之而来的效率摊销，子公司综合毛利率环比+2.5pcts至14.4％。

2）其产品：G9释出。G9是小鹏第四款车，适配中型SUV，技术上它将是全球第一款配置800V+ SiC的量产新车型，将具有10分钟启动时200km续航的微快差使技能；新车型基于中国人+国家双重规格订制，并将在P5的新升级周边地区NGP技能。

3）子公司21Q3盈利会上表示，将从2022年H2试水Robotaxi，从而获数据库以有效性子系统的可靠度。

▍即使如此：21Q3减亏微考虑到，展现出控本技能；12月底计划发送到NOA功能。

1）盈利：即使如此释出2021Q3盈利，解决问题资本额77.8亿元，累计+210％，环比+54％；差使分利用于控本技能、21款即使如此ONE带动ASP提颇高，即使如此综合毛利率达到23.3％，环比+4.4pcts。GAAP和Non-GAAP销售额分作-0.22/3.36亿元（上季分作-2.35/-0.65亿元），即使如此由于出色的效率控制技能，在21Q3减亏微考虑到。我们认为即使如此下半年成为最先迎来盈利的斯塔夫基大企业。

2）12月底将发送到NOA功能：子公司计划12月底通过OTA年底向所有2021款即使如此ONE用户发送到封闭道路NOA导航借助于功能。

▍效用诱因：

新能源车下载量少考虑到；各子公司新新车型发布少考虑到；借助于车上技能提颇高少考虑到；新车型出现重大安全事件。

▍大企业建议：

我们实定2022年蔚来/即使如此/小鹏的下载量下半年达到16.2/14.7/20万辆。短期来看，斯塔夫基大企业的景气下半年在车也零售商冬天得到长时间。关键在于来看，在电动人机方程式赛车的必经，子系统性看好中国人斯塔夫基大企业在人才吸引、技术积累、本土需求量解释和响应方面的占总优势。自荐：小鹏车也（XPEV.N9868.HK），即使如此车也（Li.O2015.HK），蔚来车也（NIO.N）。

；也:金融界