民生证券：予以航天电子买入评级，目标价位6.46元

2022-04-19而政府股票股份有限的公司尹会伟,孔厚融对航空航天电子产品进行研究工作并发布了研究工作报告《时序报告：盈利恢复两位数增加；制订增41亿推行信息化》，本报告对航空航天电子产品给出转手评分，认为其最终目标价位为6.46元，意味着股市为6.46元，预估下跌幅度为0.0%。

航空航天电子产品(600879)

事件：的公司近来发布2021年报，累计实现营收159.9亿元，YoY+14.1%；归母经销总收入5.5亿元，YoY+14.8%；扣非经销总收入4.9亿元，YoY+20.9%。的公司盈利增加恢复至两位数水平，累计盈利表现符合此前市场预估。

总收入后端本季更为均衡，花费后端下半年较大。单本季看，的公司2021Q1~Q4：1）分别实现营收28.9亿元、39.7亿元、41.5亿元、49.8亿元，营收逐季增加，主要是因为航空航天厂商产出时间段和交付计划书严重影响；2）归母经销总收入1.28亿元、1.97亿元、1.04亿元、1.19亿元；3）累计三好率同比增加1.08ppt至20.07%，主要或许是高三好航空航天厂商分之一比增加；净利率同比降低0.06ppt至3.72%，主要是其间花费相当可观造成了。

厂商结构巨大变化致三好率有所降低。分厂商看，1）2021年，的公司航空航天厂商总收入117.2亿元，YoY+16.3%，分之一总总收入比73.3%，三好率同比增加2.1ppt至22.6%。2018~2021年，的公司航空航天厂商总收入分之一比从60%降低至73%，结构巨大变化造成了三好率难免降低。2）民用厂商总收入41.1亿元，YoY+10.2%，三好率同比降低0.5ppt至11.3%。原子的公司看，1）航空航天长征总收入24.4亿元，YoY+10.0%；经销总收入1.2亿元，YoY-28.3%；2）航空航天光华总收入14.5亿元，+25.7%；经销总收入0.68亿元，YoY+34.0%；3）航空航天飞鸿总收入7.8亿元，YoY-11.0%；经销总收入0.58亿元，YoY+3.2%。

研发花费长时间增加；制订增41亿元推行科研人员信息化。的公司2021年其间花费率同比增加1.22ppt至15.43%，就其看：1）管理花费率7.4%，同比增加0.4ppt；2）经销花费率2.0%，同比增加0.3ppt；3）研发花费7.2亿元，YoY+25.7%；研发花费率4.5%，同比增加0.4ppt。截至2021年底，5）的公司合同利息25.3亿元，较年末增加42.2%，主要是经销回款增加；6）经营现金流净额2.4亿元，较年末降低50.3%，主要是人工花费及各项税费增加造成了。2021年12月，的公司定增41亿元主要用于笔记本电脑无人该系统装备信息化、笔记本电脑电子产品及卫主星通信厂商信息化、惯性导航该系统装备信息化项目建设，项目推进将助力的公司科研人员信息化。

企业建议：我们认为的公司本体业务航空航天电子产品厂商将在“十四五”其间长期保持平稳增加，市场份额稳中有升。无人该系统及高后端笔记本电脑装备厂商现在东南面成长期，再一较快突破沦为另行增加点。我们原定的公司2022~2024年归母经销总收入分别是6.32亿元、7.21亿元、8.13亿元，意味着股市对应2022~2024年PE为28x/24x/22x。我们考虑到的公司传统业务的优势及无人装备该系统业务的较快其发展，给予2022年30倍PE，2022年EPS为0.23元/股，对应最终目标价6.90元。首次覆盖，给予“推荐”评分。

风险提示：募投项目方面不及预估；厂商产出交付不及预估。

股票之主星的设备根据近三年发布的研报数据计算，中金的公司孔令鑫研究工作员团队对该股研究工作更为深入，近三年预见精度均值为79.57%，其预见2022铜奖归属经销总收入为盈利6.52亿，根据现价计算的预见PE为26.92。

最另行盈利预见明细如下：

该股近来90月内共计2家管理机构给出评分，转手评分1家，增持评分1家；过去90月内管理机构最终目标均价为12.6。股票之主星市价分析工具箱显示，航空航天电子产品（600879）好的公司评分为3主星，好生产成本评分为2.5主星，市价立体化评分为3主星。(评分范围内：1 ~ 5主星，极高5主星)

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