南华期货2022亚太区LPG展望：周期的循环

价跟随除此以外盘丁烷套利价格比，国际上LPG价格比发生变化暂时了国皆美国进口定购价格，已是金融资产价格比价格详见并演化成了一定的第一集节性振动，国产气金融资产基本面对期价的冲击较强于。也就是，美国进口价格促使LPG价格比态势；民用气和烯丙基后硫四的最高昂有价证券专造就涨跌节奏的发生变化。当烯丙基后硫四价格比大幅度高于民用气和美国进口气时，烯丙基后硫四对星体的冲击值得注意是在增加。

从数据上来看也是如此。左图2.1.1看出了内除此以外盘牛市，可以可知有2021月内盘LPG期权和除此以外盘丁烷的牛市在3月一月至10月一月月初保持一致稳定。可以粗略测算一下，一年12个月一月里，内盘期权跟随除此以外盘订价的月一月初有8个月一月。转至夏第一集时后，内除此以外盘牛市接下来走强于，该种自主性接下来至2年末，此时，烯丙基后硫四价格比一般来说自主性，对星体的冲击逐步开始占总据主导。与此同时，国皆的基差可知夏天预计下接下来走强于，夏天预计下接下来走强的一般来说（左图2.1.2）。

2020年四第一集度也经常出有现过相似一般来说（内除此以外牛市接下来走强于+基差走强+烯丙基后硫四对星体冲击大幅提高），可能都会是：转至夏第一集时后煤油市场需求攀升，同时霍乱过重运输工具可能都会严重，成专油一般来说自主性避免烯丙基后硫四价格比大幅度高于民用气，进而对星体演化成对抗。月初烯丙基后硫四对星体的冲击较去年大幅度提年前且大幅提高，预计四第一集度和2022年第三第一集度初烯丙基后硫四对星体冲击将接下来。

2.2． 丁烷净值的最主要详见

丁烷的净值详见油井和烃类。可能都会是：随着近十年丁烷甲酸PDH控管理制度系统的大量试产，新材料市场需求占总比短小时内飙升，国皆民用推进剂市场需求攀升至50%以下，丁烷的新材料也就是说不翻大幅提高。因此，自由选择油井和烃类作为其对标专，更能总结其新材料也就是说，且丁烷和烃类在甘油控管理制度系统里发挥作用大多替代，主要看哪个肥料稳定性更强。

左图2.2.1和左图2.2.2看出了丁烷一般来说油井、烃类净值的很高高。从近现代数据上看，丁烷净值可知心率性起伏，减到一般经常出有直到现在夏天的6月一月，净值的很高点经常出有现的夏天的12月一月，这是由民用市场需求的第一集节性暂时的。同时，PDH控管理制度系统的收益很高高暂时净值是否能在夏天提年前只见一月、夏天提年前只见覆以、以及净值抬高的很移动性。

2021年丁烷净值减到经常出有直到现在4年末，欧洲丁烷和烃类牛市最一般而言-125美元/吨，净值很高点暴发在10月一月月初为120美元/吨，再创始者有近现代历年，随后大幅度攀升，现今至-50美元/吨邻近。随着商专交易系统取向转至夏天预计及PDH收益接下来转仗，丁烷净值仍有在此之后攀升维度，极后端意味着净值也许再创始者有近现代原先高，因为PDH仗收益接下来的小时近现代罕只见，接下来悲观预计下资产价格比的振动将更更为严重。

2.3． 丁烷与液化的彼此间

丁烷和液化以外属液态，二者有诸多相同之处，如二者在旧金山脚下的总产量原产不尽相同，以外主要位于油井蔬菜，如二叄十世纪地区，月初2月一月旧金山脚下雾霾、8年末百慕大以外对丁烷和液化总产量短期导致巨大人员伤亡。同时，二者以外有民用推进剂市场需求，可知强烈的第一集节性淡夏天。因此，丁烷和液化价格比稍为有强关联性（左图2.3.1），但也经常经常出有现所谓。

可能都会是：随着PDH控管理制度系统的大量试产，丁烷的新材料也就是说不翻大幅提高，更是是国皆，其与油井彼此间越来越亲密；液化主要成份是甲烷，也就是说第一大市场需求是水力，占总比近40%（左图2.3.2和左图2.3.3）。即丁烷和液化的只能有市场需求发挥作用歧异，分别是新材料和水力，这并不一定二者市场需求后端的马达形式化相同，稍为经常出有现所谓。

因此，通过液化价格比稍为来实验者丁烷价格比或者二者互不实验者从形式化上并不更名，二者虽然有总产量和民用市场需求的相同之处，但只能有市场需求教育领域的差别避免二者稍为并不一致。这也是丁烷净值里自由选择油井烃类而非液化的主要可能都会。

第3章 丁烷商专的心率尿素

旧金山脚下是世界丁烷主要出有口地之一，旧金山脚下丁烷价格比在2020年3月一月至最高0.2美元/加仑后接下来上涨，2021年10月一月初至1.5美元/加仑邻近，该售价是2014年下半年以来的最很高水平（左图3.1.1），在30年的近现代里也始终保持一般来说很之上。

3.1． 旧金山脚下丁烷商专其实质储蓄宽松

3.1.1． 储藏攀升至近现代历年邻近

2月一月初旧金山脚下雾霾、8年末百慕大“艾达”的袭击，以外导致丁烷总产量短期不断攀升，使2021年丁烷储藏趋紧的内部矛盾相当紧张，2021年全年旧金山脚下丁烷总产量基本延续在220-240万桶/日之间，较2020年基本无增速（左图3.1.2）。主要可能都会是：2020年霍乱过后，页岩油该公司对下一代投资额度有偏高，油井液化原先开井增长较快，导致丁烷伴生气总产量翻滞，已是倡议2021年丁烷价格比上涨的最主要驱动。

现今，旧金山脚下丁烷总产量已直至至240万桶/日正下方，至近现代历年邻近，且总产量的攀升仍在接下来。受限于旧金山脚下页岩油产区原先开井的加倍平衡点在50美元/桶邻近，也就是说石油价格倚靠旧金山脚下页岩油该公司加长投资财政额度出有和原先开井，预计2022年旧金山脚下丁烷总产量仍有在此之后增强维度。

3.1.2． 市场需求平庸，2022年难极限预计

2021年旧金山脚下丁烷市场需求一般来说平庸，与往年大致相同（左图3.1.3），未极限预计。商专热门话题围住在波尔芙预计上。2020-2021夏第一集时供暖第一集里强波尔芙预计造就了2月一月的极寒天气，夏第一集时市场需求极限预计。本本年2021-2022供暖第一集再次经常出有现的波尔芙预计。从近现代上看，紧接著二年经常出有现波尔芙里的第二次低压值得注意减强于，即本次供暖第一集波尔芙造就的北半球，更是是东北亚地区的冷水冬低压比去年强于。

NOAA在9月一月初对波尔芙的预计在70-80%，10月一月初概不下已升至90%邻近（左图3.1.4），这并不一定波尔芙已逐步已是商专的既定似乎，至10月一月初商专已对其必要订价，因为概不下早已飙升至90%了。此种意味着，波尔芙已早已已是商专非议的热门话题，商专取向在此之后发展波尔芙过后的夏天预计，利是预计履行后价格比逐步攀升。

在两年紧接著经常出有现波尔芙后，预计2022年再次经常出有现的概不下极高，这并不一定对2022年夏天奢侈品预计的一般来说攀升。因此，2022年丁烷奢侈品将难极限预计，略高于2021年。

3.1.3． 备用早已始终保持5年同期最高水平

也就是说旧金山脚下丁烷备用7000万桶左右，虽然仍始终保持五年同期之上，但自10月一月夏第一集时供暖第一集以来去库速率较快，远胜预计（左图3.1.5）。旧金山脚下丁烷价格比较其他地区走强于，MB与FEI牛市接下来攀升至-190美元/吨（左图3.1.6）。

旧金山脚下丁烷备用总结旧金山脚下和世界丁烷其实质基本面的转变。储藏后端，旧金山脚下丁烷储藏逐步攀升至近现代历年且总产量仍在接下来增长，OPEC+仍在接下来增产，世界丁烷总产量较慢攀升，OPEC+何时不景气仍未可知；市场需求后端，2022年波尔芙再次经常出有现的概不下不大，夏天市场需求难极限预计，也就是说在商专逐步在此之后发展淡预计时，担忧显露出来；出有口后端，颇受里国人PDH控管理制度系统收益冲击，下一代里国人大规模丁烷美国进口造成了关键性下一场。因此，预计2022年世界丁烷商专将造成了巨大的南行担忧。

3.2． 里国人丁烷强美国进口造成了下一场

3.2.1． 也就是说里国人丁烷美国进口保持一致即使如此

2014年后，里国人丁烷出口处量接下来增长，主要来自丁烷甲酸控管理制度系统的接下来试产，PDH接下来很高收益使里国人丁烷出口处量接下来飙升。2021年1-10月一月，里国人丁烷美国进口1604万吨，其里6月一月出口处量达186万吨，创始者近现代历年，近几个月一月出口处量稍稍攀升（左图3.2.1）。丁烷美国进口主要来自旧金山脚下和里东，其里来自旧金山脚下的出口处量占总基达40%，是只能有一般来说来源国（左图3.2.2）。因此，丁烷商专里旧金山脚下和里东至关最主要，这与世界油井的储藏后端保持一致一致。

丁烷出口处量在8年小时内接下来增长，保持一致即使如此，但2022年造成了关键性下一场。PDH餐饮业经常出有现了以年前曾经有过的可能都会，丁烷甲酸管理制度PP收益接下来营收，营收小时极限过1个月一月，近现代罕只见，原有控管理制度系统竣工不下和下一代控管理制度系统的试产著手都将造成了难题。

3.2.2． PDH控管理制度系统竣工不下和收益

9月一月初，丁烷甲酸管理制度PP收益减到0-500元/吨邻近，10月一月月初减到仗收益，至今收益稍稍直至，仗收益接下来小时极限1个半月一月，近现代上曾经经常出有现（左图3.2.3）。PDH竣工不下仍保持一致在80%正下方（左图3.2.4）。

虽然短期收益稍稍攀升，但仍始终保持之上，只要高收益接下来，商专对PDH控管理制度系统调试的预计就都会一直接下来。虽然直到现在外表仍有80%的竣工不下，预计大多PDH的工厂都很难颇受，短期收益攀升转仗可以扛营收，但这种一般来说很难更为重要。PDH直到现在的可能都会近现代上曾经经常出有现过，年前PDH的工厂相当少有锁加工收益，直到现在开始无法控管理制度，控管理制度系统一开一翻人员伤亡较大，但控管理制度系统收益不佳，短期勉强咬牙无视，所以注意到现今PDH控管理制度系统竣工不下还在很之上。

2022年的预计是：PDH餐饮业年前很高收益场景早已以前了，牵动着大多即使如此的转为，控管理制度系统试产越来越多，PDH收益将延续高收益。对控管理制度系统竣工和试产的切线是：PDH控管理制度系统试产不翻增加——丁烷市场需求飙升——肥料丁烷价格比飙升的速率加快——PDH收益不翻攀升转仗——控管理制度系统调试传言增加——逐步有大多控管理制度系统仗荷急剧下降——大多控管理制度系统不得调试或投入原材料——PDH试产著手过长。现今该尿素仍在接下来，勉强通过接下来高收益才能使原材料量逐步出有清初，诱导尿素才能再次运行。因此，尽管外表2022年仍有大多PDH控管理制度系统试产著手，但预计有多套控管理制度系统将推迟，2022年丁烷新材料市场需求造成了下一场。

3.2.3． 2022年PDH试产著手和预计

现今国皆分别为15套PDH控管理制度系统，原材料量890万吨，2022年预计将有11套共有640万吨原先PDH控管理制度系统试产，原先增原材料量与也就是说原材料量占总基达70%以上。庞大的试产著手若能实际上脚踏，将对丁烷市场需求和价格比的拉升起到最主要倚重。但是，受限于PDH餐饮业很高收益很难接下来，11套控管理制度系统能否脚踏发挥作用相当大的波动，密不可分跟踪。

因此，尽管外表2022年PDH原先试产的著手相当多，但毫无疑问只能脚踏多少，且火车上后仗荷多少是紧接著必需综合跟踪的。整体正确和预计是，2022年将有多套控管理制度系统过长火车上，丁烷市场需求的也就是说造成了关键性波动。

3.3． 夏天花钱多，夏天花钱空的基本面法则

从2021年LPG期权价格比稍为可以可知有一个自然现象：夏天花钱多，夏天花钱空。基本面法则是：当小时向夏天过渡阶段时，期权商专开始交易系统紧接著1个月一月或2个月一月之后的预计，这并不一定当小时离开了4年末5月一月初时，商专开始交易系统6月一月及7月一月的价格比。基于对夏天夏天金融资产价格比减到的预计，商专在必要订价夏天预计后开始在此之后发展夏天预计，此时就可知期权商专夏天价格比只见一月，但金融资产价格比的只见一月要四时于期权商专。同理，当小时转至10月一月里下旬，商专开始交易系统12月一月及随后月一月初的期权续约，商专在必要订价夏天预计后开始在此之后发展夏天预计，此时期权价格比只见覆以攀升，而金融资产价格比的只见覆以四时于期权商专。

从海南东莞新材料的金融资产价格比稍为可以可知有（左图3.3.1），2021年金融资产价格比只见一月于5年末，较期权商专四时1个月一月；同时，金融资产价格比在转至11月一月后在此之后单线的维度不大，可知很之上振动，此时期权商专交易系统取向已转回1月一月及随后月一月初续约。

因此，LPG期权商专发挥作用夏天花钱多，夏天花钱空的基本面法则。期权商专的价格比领先金融资产商专，不能通过比较简单注意到金融资产商专的价格比稍为来寻找期权交易系统的形式化，这样发挥作用滞后性，因为LPG商专是期权领先并引领金融资产商专。

第4章 烯丙基后硫四对星体的冲击

LPG期权商专的有价证券专里烯丙基后硫四对期权价格比冲击较大。在第二章LPG期权订价机管理制度里我们引用，LPG期权价格比的态势月内大多数小时跟随除此以外盘价格比的异动而异动，11月一月-九月3月一月烯丙基后硫四对星体的冲击值得注意是在大幅提高。因此，本章综合非议烯丙基后硫四对星体的冲击。

烯丙基后硫四属于LPG期权大多有价证券专之一，主要原产在河南。烯丙基后硫四河段是芳基和MTBE，芳基和MTBE以外用以煤油相辅相成，即烯丙基后硫四主要作为肥料用以煤油相辅相成，因此烯丙基后硫四价格比一方面颇受成专石油价格格比稍为引导，另一方面也是自身控管理制度系统竣工不下和收益相关。

4.1． 成专油南行态势正试图接下来

2021年国皆成专石油价格格比接下来单线，华北地区汽燃煤价格比旋即相似近现代历年的9000元/吨，更是是10月一月初世界经济危机激化后，国际上石油价格单线，燃煤水力市场需求增加，汽燃煤价格比较慢单线（左图4.1.1），促使河南烯丙基后硫四价格比旋即大涨至7000元/吨邻近。

在国际上石油价格短小时内走强于、浙新材料1200万吨配额获批、夏第一集时运输工具市场需求攀升、批发炼厂加长燃煤原材料、成专油储藏后端增长（左图4.1.2）、成专油出有口限管理制度（左图4.1.3）等大多利空因素所下，成专油储藏紧张的内部矛盾想得到大幅度更为严重，价格比转回南行态势，烯丙基后硫四价格比短小时内攀升至5000元/吨邻近。在此期间，由于烯丙基后硫四的价格比攀升速率太快，不断已是最高昂可有价证券专，对LPG期权星体价格比演化成对抗。

四第一集度和下次第三第一集度，国际上石油价格预计仍将态势攀升，对成专石油价格格比必要性造就南行担忧，烯丙基后硫四价格比在此之后承压，预计仍将已是LPG期权最高昂可有价证券专，对LPG期权星体演化成对抗。受限于烯丙基后硫四主要用以新材料的芳基和MTBE，且集里于华北地区，商专对烯丙基后硫四仓单的接颇受度并不很高，对LPG星体演化成必要性利空。

4.2． 芳基和MTBE市场需求疲强于

在国皆成专油态势南行的一般来说下，煤油调油市场需求不都会太多令人惊叹。芳基和MTBE的竣工不下以外延续在50%邻近，且以外保持一致小幅微利，预计这种一般来说在四第一集度延续，整体C4市场需求不都会太多令人惊叹，依旧疲强于，对烯丙基后硫四价格比拉动受限。预计该种一般来说在月初四第一集度和下次仍将接下来。

4.3． 烯丙基后硫四对有价证券的冲击

烯丙基后硫四是LPG期权有价证券专之一，河南烯丙基后硫四较计量地海南民用气贴水350元/吨。当烯丙基后硫四价格比大幅度高于期权价格比，且只能覆盖升贴水、仓库价格、款项价格时，烯丙基后硫四卖有价证券已是也许，仓单申请人的驱动增能。其里，河南京博新材料的仓单量是商专非议的热门话题。

然而，由于烯丙基后硫四主要用以新材料的芳基和MTBE，推进剂的稳定性不很高，且发挥作用强烈的地区性，烯丙基后硫四的仓单接货造成了诸多问题，导致仓单接收希望急剧下降，更是是烯丙基后硫四仓单大量申请人时，已是对抗期权价格比的最主要自我意识。因此，当期权价格比态势较慢单线时，烯丙基后硫四仓单的申请人都会对星体导致大幅度振动，盘里振动加剧。

因此，随着油井价格比转至南行态势，转至夏第一集时后煤油市场需求攀升，同时霍乱过重运输工具可能都会严重，预计四第一集度及下次第三第一集度成专价格比仍将延续自主性，对抗烯丙基后硫四价格比，大概不下都会经常出有现烯丙基后硫四价格比高于河南、中南和海南民用气，已是最高昂可有价证券专，对LPG期权价格比演化成对抗。

第5章 总结及策略提议

2021年LPG眼看有了完整夏天和夏天的心率尿素，4年末商专交易系统6月一月夏天续约价格比只见一月，至10月一月里下旬交易系统12月一月续约价格比只见覆以，从夏天至夏天恰巧半年的心率。年前三第一集度，PDH延续正收益，已是倡议LPG走强的关键。转至10月一月初里下旬后，PDH收益短小时内转仗，接下来小时近现代罕只见，商专预计颇受到严重仗面冲击，价格比短小时内只见覆以攀升。最新2022年，LPG期权价格比仍将在此之后淡夏天的心率尿素，即大概不下在5月一月价格比只见一月，10月一月价格比只见覆以。但与2021年值得注意是在区隔：夏天预计下的价格比暴跌和接下来小时将极限过2021年，且夏天预计下的价格比暴跌和接下来小时远胜2021年。两点可能都会：一是油井价格比迥然相同的位置及态势，也就是说石油价格迈入急剧下降态势，对LPG净值担忧缩小；二是2021年及以年前PDH接下来很高收益的场景大概不下很难经常出有现，2022年大概不下接下来高收益下商专对PDH控管理制度系统调试或投入原材料的预计大幅提高，LPG新材料市场需求的最主要也就是说造成了下一场。因此，2022年LPG期权价格比大概不下是年前高后很高，价格比降幅和接下来小时也许极限预计，随后5月一月迈入自主性反弹。策略上，夏天预计下以花钱空为主，夏天预计下轻仓注意风险。

风险点：PDH收益接下来大幅度转正；OPEC+极限预计提年前不景气，石油价格迈入最初飙升态势。

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