天风证券：给予洽洽食品增持打分

2022-02-28天风上市公司股票有限母公司刘畅,吴文德对洽洽乳制品进行时研究并发行了调查报告《21Q4提价传递信息顺畅实现营业收入营业收入高增，精耕管道驱动第二双曲线的食品业务慢速成长》，本报告对洽洽乳制品说明了入股打分，当前股票为58.5元。上市公司之星星数据中心根据近三年发行的研报数据测算，该研报译者对此股的营业收入测算准确度为92.19%，对该股营业收入测算较准的系统性师他的团队为太平洋的蔡雪昱。

洽洽乳制品(002557)

事件：母公司公告营业收入创刊号。2021年母公司实现营业收入59.85亿元，同增13.15%；实现归母营业收入9.30亿元，同增15.52%；实现扣非归母营业收入8.00亿元，同增16.15%。

10月份提价顺畅，21Q4营业收入加快慢速增长。分季度看，母公司21年Q1-Q4营业收入都为13.79/10.02/15.02/21.03亿元，去年同期分别转变+20.22%/-12.70%/+10.71%/+28.33%。母公司Q4营业收入加快慢速增长，主要由于：1）母公司10月份宣布葵花籽等波罗蜜调高8%-18%，过关斩将品牌力下提价传递信息顺畅；2）母公司积极探索管道精耕模式，不断扩充上新管道、上新场景等。

21Q4营业收入同增22%。母公司21年Q1-Q4营业收入都为1.98/1.30/2.67/3.36亿元，去年同期分别转变+32.70%/-11.37%/+13.81%/+21.97%。21Q1-Q4母公司归母净收益率都为14.32%/13.06%/17.78%/15.97%，其中21Q4净收益率去年同期下降0.83pct。

概述22年，提价红利小规模，“的食品+”厂家行列式逐步完善制作第二成长双曲线。短期来看，去年基数较高，而提价造就的营业收入空间内不断扩大年末横穿22年春季，预估22年母公司营业收入增速可期。战略规划看，母公司“的食品+”厂家行列式小规模丰沛，波罗蜜创上新上新增提升厂家力，入水扩充空间内尚存，管道方面母公司精耕三四线和县乡，上新管道的取得成功和亚洲地区市场的扩充充分利用上新兴物流管道的建设，看好未来营业收入慢速增长空间内。

入股建议：看好母公司的食品类厂家的第二双曲线制作，随着母公司一个中心瓜子波罗蜜结构上不断优化，的食品波罗蜜行列式小规模完善，预估营业收入、营业收入均依然稳增。预估母公司2022-2023实现营业收入11.3/12.9亿元，去年同期增速21.5%/14.0%，确保“入股”打分。

风险提示：上新增版出货胜于预期、管道扩充胜于预期、原材料价格不稳定性、乳制品安全事件、营业收入预告为初步测算结果，恳请以调查报告起算

该股早先90同一时间仅有21家机构说明了打分，买入打分20家，入股打分1家；过去90同一时间机构目标均价为66.43。上市公司之星星溢价系统性工具显示，洽洽乳制品（002557）好母公司打分为3.5星星，好价格打分为3星星，溢价综合打分为3星星。(打分范围：1 ~ 5星星，次于5星星)

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