中泰国际：重申药明康德增持评定 目标价194.1港元

2021年常年业绩短时间内放缓

的公司2021人均累计减加38.5%至229.0亿元（下同），反映核心赢利的Non-IFRS经变动股东净利润累计放缓41.1%至51.3亿元，儒；也越预料。总共占的公司盈利95.3%的有机化学的业务、测试的业务、生物学的业务、国内技术创新药的业务盈利分别累计放缓46.9%、38.0%、30.0%、17.5%。的公司2021人均过后短时间内放缓的因素包括：1）的公司的卖家分之一不断减加，2021年卖家分之一减加1，660多家至5，770多家。2）的公司工程项目分之一短时间内减加，下半年赢得工程项目的分之一更少上半年：2021年总共附加732个工程项目（1-4季度分别附加169/172/185/206个）；3）全球的业务均衡放缓：2021人均中的来自中的国、欧洲、美国、日韩等其他发达国家的盈利分别累计放缓40%、40%、37%、41%。

2022年前两个月附加采购更少预料，降至赢利预期

我们预计的公司2022-23E盈利将；也越早前预料，基于：1）的公司2021年下半年附加工程项目的分之一在减加；2）的公司2022年1-2月附加采购更少预料：的公司早前公告2022年1-2月减采购利息与盈利均累计放缓；也65%，附加采购情况好于预料。3）的公司线粒体与突变的业务早前受美国传染病严重影响，但是2021年常年的累计急跌从前三季度的5.2%拉大至2.8%，我们预计随着美国传染病的舒缓，线粒体与突变的业务的盈利将好转。

强调“作价”标准普尔，目标价194.1港元

综上所述，我们将的公司2022-23E Non-IFRS经变动净利润预期分别降至10.7%/15.4%。根据变动后的DCF三维，目标价从182.3港元降至至194.1港元，强调“买入”标准普尔。

风险提示：（一）新冠反复避免生产受严重影响；（二）卖家营受严重影响只得减加制造支出；（三）工程项目进展中的出现问题不太可能避免中的断

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