东吴证券：给予高测股份买进评级

东吴金融机构股份有限一些公司周尔双,刘晓旭近百期对高测股份透过研究并发布了研究报告《扩壶关一期4000万公里三宝中央线发电量，高获利+快速扩产显着较厚业绩》，本报告对高测股份所述买入标准普尔，局限性股价为86.95元。

高测股份(688556)

事件：一些公司贝氏与壶关县革命委员会签署1.2亿公里三宝中央线海外投资协议书，其中一期建设工程4000万公里。

海外投资要点

三宝中央线发电量高速扩展到，较厚一些公司长年业绩：（1）一些公司于2021年对三宝中央线该一些公司实行技改，发电量由2020年的540万公里降低至2021年的1100万公里，2022Q1技改未完成，季度发电量712万公里（年解构2800万公里），2022年三宝中央线发电量较2020年降低5倍。（2）在现有2800万公里年解构发电量的基础上，一些公司贝氏与壶关县革命委员会签署《壶关年产1.2亿公里三宝中央线项目海外投资协议书书》，其中一期计划建设工程4000万公里三宝中央线发电量（总海外投资达6.66亿元人民币），我们预计2022年10月开工，2023年下半年出厂，采用使用权工厂轻资产模式运行；二期8000万公里发电量建设工程暂未具体规划。（3）2022Q1，三宝中央线单位售价35.7元/公里，按照过去历史经验，三宝中央线年均营收15%，但局限性细中央线解构趋势会使三宝中央线单位售价相当程度改善，我们温和预计2023年下半年三宝中央线单位售价32元/公里（较2022Q1上升10%），按照20%净现金流计算出来，则4000万公里三宝中央线增产12.8亿元，增利2.6亿元。

为保障三宝中央线外销的市场份额，我们在此之后即认为一些公司继续扩产三宝中央线的概率很小：细中央线解构+薄层解构是下一代外皮节目大趋势，2022年，高测已经实现38及36中央线批量销售，并积极储备35及表列出三宝中央线的研发的测试。以36中央线为例，单GW硅片销售相异的三宝中央线耗量达50万公里，即目前的2800万公里相异56GW硅片销售。而高测规划的外皮东芝为47GW，长年看现有三宝中央线发电量基本只做到自产自销。高测为实质上第三方三宝中央线供应商，是晶科一供，晶澳和高景二供，为保障三宝中央线外销的市场份额，一些公司再扩4000万公里剩发电量缺口。

可持续价格上升&技改后制造费用降低，一些公司三宝中央线该一些公司获利并能保有高位：（1）2020年，一些公司将三宝中央线生产中央线由青岛迁到至可持续价格更低的吕梁长治，一些公司采购电力公司平均单价从2019年的0.8元/千瓦时，上升至2020年的0.6元/千瓦时，2021-2022Q1进一步上升至0.39元/千瓦时。（2）一些公司2021年实行技改（由一机6中央线改造成一机12中央线，同时变换中央线速度改善），发电量5倍改善，发电量规模效益使得单位厂商摊销的制造费用大幅提高上升，毛现金流由2020年的31%降低至2021年的36.5%，且2021年的价格端有技改价格影响，2022Q1技改价格影响消失，毛现金流进而改善至48%。（3）由于2022Q2母中央线&三宝石微粉价格相当程度改善（属于行业各别情形），我们预计一些公司三宝中央线该一些公司Q2毛现金流为40%左右，仍保有低水平。

获利预见与海外投资标准普尔：我们预计一些公司2022-2024年归母业绩分别为5.3（上调20%）/8.3（上调17%）/12.7（上调35%）亿元，相异PE分别为37/23/15X，保有“买入”标准普尔。

风险提示：非典型肺炎等不可抗力引发一些公司研发进展不算预期。

金融机构之主星数据集中心根据近百三年发布的研报数据集计算出来，东吴金融机构周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近百三年预见精准度最小值高达97.39%，其预见2022年度归属业绩为获利4.43亿，根据现价换算的预见PE为31.06。

最新获利预见明细如下：

该股早先百90天内共有16家机构所述标准普尔，买入标准普尔12家，增持标准普尔4家；过去90天内机构目的均价为93.15。根据近百五年财报数据集，金融机构之主星估值分析工具箱显示，高测股份（688556）行业内竞争力的城墙良好，获利并能良好，下一代厂商销售成长性一般。财务相比之下身体健康，须关注的财务的测试方法之外：借贷账款/利润。该股好一些公司的测试方法3.5主星，好价格的测试方法1.5主星，示范的测试方法2.5主星。（的测试方法仅供参考，的测试方法范围：0 ~ 5主星，高于5主星）

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